姚余栋。南方日报记者 戴着嘉信 摄“‘智能资本’的经常出现将引起第四次工业革命，佛山就车站在这次工业革命的‘风口浪尖’，一定要充分发挥优势。

”近日，中兴基金副总经理兼任首席经济学家、央行金融研究所原所长姚余栋在拒绝接受南方日报采访时，为佛山金融发展明确提出了一个“智能资本”的新方向。姚余栋指出，作为制造业大市，佛山发展产业金融的核心就在于制造业特别是在是智能生产领域。

“未来佛山的制造业一定是以‘智能资本’为主导。”姚余栋回应。

他同时建议，随着目前国内步入股权融资的春天，佛山企业不应“能上市就上市”，大力投身资本市场。■专家概述姚余栋，央行金融研究所原所长，现任中兴基金管理有限公司副总经理兼任首席经济学家、中国互联网金融协会互联网股权融资专业委员会主任，擅长于宏观经济、货币政策理论及实践中、国际经济与金融、分享金融等领域的研究。

1 供应链金融探寻将出最重要切入点南方日报：佛山是制造业大市，你指出要发展好金融，佛山的抓手是什么？姚余栋：在我看来，佛山的制造业发展水平难以置信。因此，佛山的金融发展路径不应与其制造业结合，把自身的优势充分发挥到淋漓尽致。佛山明确提出的“三链融合”是很好的路径规划，发展制造业一定要南北智能化。

与传统生产有所不同，智能生产是一种新的“智能资本”。一个现象是，佛山的制造业投资在过去几年是上行的，但利润于是以下行。这解释传统制造业投资在上升，边际收益在降低，但通过投资新的“智能资本”取得了较高的收益。传统生产南北智能生产一定是脱胎换骨的过程，我指出，将来佛山的制造业也将仍然是传统生产，将有可能以“智能资本”作为主导。

南方日报：你明确提出了一个新概念“智能资本”，该如何解读？姚余栋：所谓“智能资本”，可以这样分析：当下，佛山的制造业有很多是由机器人或人工智能主导的，它们一方面可以替代劳动力，另一方面本身又是机器。机器人应当收税吗？有人指出应当缴，因为机器人具备劳动力特征；有人指出不应当缴，因为机器人只是智能装备的一种。事实上，按照以往经济学的解读，我们分析一般的生产力方程的时候，分成劳动力和资本。

1969年美国知名经济学家加尔布雷斯明确提出，“智能资本”可以作为除劳动力和资本之外的第三种要素重新加入。全球曾经历过三次工业革命，第一次工业革命是蒸汽纺织机的应用于，第二次是电气的应用于，如果第三次是以计算机与互联网为代表，我指出，第四次就是以机器人和人工智能为代表的“智能资本”的应用于。中国的制造业具有其独有优势，当前又跟上全球人工智能革命、机器人革命，与制造业结合就构成了智能生产。

佛山是智能生产的最重要战略支点，因此一定要充分发挥智能生产的优势。南方日报：改革开放以来，佛山的民营企业家累积了大量的民间资本。您指出应当如何充分利用这些民间资本？姚余栋：我指出应当以充分发挥自身优势为主导。根据我的仔细观察，佛山的民间资本大多都投向小型的制造业企业，或者投向投资基金股权投资、风险投资，但这些或许都不是佛山的特点。

我的建议是，佛山企业家可以以其本身对制造业的理解，更好地将资本投向智能生产领域。另一方面，在佛山制造业发展过程中，规模较小的平台型企业与众多较小的制造业企业构成供应链的牵头，由此问世的供应链金融，将沦为佛山金融发展下一步的最重要切入点。目前，供应链金融本身也在展开探寻，必须大数据和多种技术的承托，对于佛山而言亦是一个机遇。

2 股权融资转入“春天” 佛企“能上市就上市”南方日报：制造业的发展与宏观经济走势密不可分，你如何看来2018年的经济走势？姚余栋：过去分析经济走势往往就是指经济周期或是商业周期的角度，现在有一种新的拒斥叫作金融周期。中兴基金汇集集体智慧研发的“中兴四季”表格，就是融合了经济周期和金融周期，共计分成四个象限。

经济发展较好，但金融膨胀，我们叫作春季；经济周期下降的同时金融扩展，就是夏季；如果经济膨胀，但是金融在扩展，就是秋季；经济和金融同时在膨胀，这就是冬季。利用“中兴四季”这一方法论需要更为客观、全面地叙述经济状态。

从宏观来看，可以找到，国家的供给外侧结构性改革早已获得了十分最重要的、阶段性的顺利，使中国经济强势转好，所以国内经济是归属于下行的。同时，还不应防止和消弭金融风险，还包括企业部门必须去杠杆，金融就转入膨胀周期。

综上所述，经济扩展、金融膨胀，中国的经济正好归属于“中兴四季”中的春季，也是股权融资的“春天”。南方日报：在“中兴四季”的春季阶段，你对佛山企业的发展有何建议？姚余栋：我建议佛山企业在此阶段大力上市融资，无论是新三板、A股还是创业板都需要取得较为好的发展。随着IPO的正常化，企业上市的排队期早已从三年延长为一年三个月。

虽然每次通过率不一样，但这是制度化审查的过程，执着的是上市公司的质量。目前新三板上市公司早已超过一万两千家，还包括集合竞价也在渐渐发售，区域性股权市场也发展较好，将来还必须股权众筹方面的探寻创意。数据表明，佛山的上市企业至今仅有为54家，与苏州、无锡这些同体量的城市比起数量较较少。

我指出，佛山的上市企业数量应当更加多，城市上市公司的市值就要求了城市的未来。未来，隐形冠军在中国是很难不存在的。因此，我建议佛山企业大力南北资本市场，能上市就上市。

3 强化互联网股权融资的探寻南方日报：但我们细看2017年资本市场南北，各板块基本都以龙头企业居多。你指出未来否还不会沿袭这一趋势？姚余栋：在“中兴四季”的春季阶段，股票稍于龙头企业是一个更为不得已的导向。

只要是春季，这样的趋势还不会沿袭。但要留意的是，中小微企业为国家建构了80％的低收入岗位，贡献的纳税比例是60％，相比之下，他们的处境更为艰苦，必须高度注目。佛山乃至中国很多中小微企业都面对融资难、融资喜问题，这也是世界性的难题。因此，我们有误中小微企业营造更佳的环境，协助托底。

南方日报：你指出要解决问题中小微企业融资艰难，可以展开怎样的探寻？佛山有众多的中小微企业，他们应当如何借力资本市场？姚余栋：从资本市场来看，国内的投资基金股权、风险投资机构已多达两万家。这一数字看起来可观，但中国享有多达五千万家企业，具备创意价值的企业大约五百万家。对比之下，金融服务的供应与市场需求差距是较为大的。

因此，必需要探寻新的模式以大规模、高效率地服务这些企业。我指出，股权众筹就是一种较为适合的方式。美国有一家取名为AngelList的股权众筹平台，一家机构就需要协助近2000家企业展开股权融资，效率十分低。

而国内一家投资基金股权投资机构仅有能服务10家企业，效率差距大约200倍。因此，基于互联网展开的股权众筹，也是我们下一步急需探寻的方向。

作为一名经济工作者，我在此也敦促社会在互联网股权融资尤其是股权众筹上展开大胆的探寻和创意，协助创新型中小微企业回头股权融资的渠道。

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